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CMEロング・ポジションとショート・ポジション
すべての先物取引には、ロング、ショートのポジションと原資産（この場合はビットコイン）があります。
ロングポジションは、基礎となる価格の上昇から利益を得たいトレーダが行い、
ショートポジションは、基礎となる価格の下落から利益を得たいと望むトレーダによって行われる。
ビットコインの価格は、Kraken、Itbit、GDAX、Bitstampから構成される価格指数であるCME CF Bitcoin参照レート（BRR）によって決定されます。
ロングとショート2人のトレーダーが取引のために同時に取引所に現れることは非常に珍しいことです。
代わりに、先物契約のカウンターパーティーは、
ほとんど常に取引の普及を得るために基礎を購入したり短絡したりすることにより自己をヘッジするマーケットメーカーです。
したがって、次の2つのシナリオがあります。
トレーダーロング、マーケットメーカーショート
トレーダーショート、マーケットメーカーロング
トレーダーロング、マーケットメーカーショート
ロング：Bitcoinは実質的に上限がありませんが、限られた欠点があります。
ビットコインへの暴露を望む投資家は、CME先物市場で長引くことがあります。
この暴露を求めていない人は、単にそれを避けることができます。
したがって、CME先物に対するトレーダーの関心は、主に旺盛である。
ショート ：マーケットメーカーにとっては、先物取引を短絡し、現物市場でビットコインを購入するのは簡単です。
米国ではビットコインを購入できるGeminiやGDAXなど、規制されたビットコイン取引があります。
ビットコインの価格が先物取引より高い場合（ コンタンゴと呼ばれる市場状況）、マーケットメーカーにとって利益の機会をもたらす。
しかし、CME先物は、契約サイズが5 XBTで最小価格ティックが25ドルで、
このようなヘッジ活動の精度と粒度を制限するため、この操業が効果的に実行されるにはあまりにもぎこちないかもしれません。
大きな障壁は35％の多額のマージンが必要なことです。
これはビットコインのような揮発性の資産を決済機関に送る危険性を考えると全く合理的です。
それにもかかわらず、マーケットメーカーがこの活動に参加することは非常に高価です。
トレーダーショート、マーケットメーカーロング
ショート ：CME先物を短絡する自然な候補は、Bitmainのような産業ビットコインマイニングです。
短いポジションは、マイナーが将来のビットコインを効果的に販売することを可能にします。
これは、マイニング事業のキャッシュフロー効率を改善する上で非常に役立ちます。
マイナーはビットコインを短絡することによって大きなリスクを冒さず、
ビットコインはビットコインからヘッジされるため、通常はある精度で見積もることができます。
他の潜在的な売り手は、市場が過剰買収されたと信じて戦略的に短いポジションに入ることによって、
純粋な持株戦略を上回るようにしようとするかもしれないイベント主導のヘッジファンドです。
スポット市場でビットコインを販売することは、通常、これらのケースでは実行可能な選択肢ではありません。
ヘッジファンドは、強盗や内部者の盗難の可能性を制限するために
設計された特定のプロトコルに従ってビットコインを移動することができるコールドストレージマルチシグネチャアドレスに
大多数のビットコインを格納することに制限されることがよくあります。
少なくともCMEの営業時間中、CMEを短絡することは、販売よりビットコインの価格への露出を減らすためのより迅速な手段になります。
しかし、CMEは現在、マージンの担保としてビートコインを受け入れていないため、
ショートポジションの35％を米ドルにする必要があり、多くの場合、その実態を厳しく制限する貿易を行うことができます。
したがって、短期化は、一時的に他のポジションから必要なマージンを割り当てることができる、
より幅広いポートフォリオを持つトレーダー、すなわちビットコインだけでなく、より多くの資産を扱うファンドから生じることがほとんどです。
しかし、これらのトレーダーは、積極的に暗号通貨ヘッジファンドを管理する方法とは競合していないため、最初はビットコインを短絡することに興味がありません。
先物市場がビットコインの価格を操作するために使用される可能性もあります。
その理論は、破壊的な力のビットコインに関係する政府と銀行が長期間にわたり現物市場にビットコインを蓄積し、
コインを現場に投棄する前に大きなレバレッジがかかったショートポジションに入るということです。
このように、マニピュレータ（AI、トレーダーなど）は潜在的に大きな利益をもたらすと同時に、市場とビットコインの効用にボラティリティをもたらします。
ロング ：現時点ではビットコインを短絡するのに適した場所は現在ありません。
先物市場でロングポジションに入りたいマーケットメーカーは、ヘッジの良い方法がない。
しかし、市場参加者の別のグループには非常に興味深い機会があります。
ビットコインホルダー。
長い間マーケットメーカーが足りなくなるため、これまでのところ大量のビットコインを持ったプレイヤーが、
これまで冷蔵庫に保管していただけの役割を果たすことができました。
先物取引の価格が先物取引より低い場合（ 逆戻りと呼ばれる市場状況）、
ビットコインホルダーは現物市場でビットコインを売り、先物取引を長くすることができます。
これにより、ビットコイン保有者は、以前は不可能だったコールドストレージビットコインの利回りを得る機会が得られ、
投資家の資産としてのビットコインの有用性が実際に向上します。
しかし、上記のマーケットメーカーのショートグループとして、マージン要件、契約およびチックサイズに関する同じ問題がこのグループに適用されます。
これらを比較してみると
ロングポジションに入るトレーダーは、ビットコインに晒されることを望む投資家である可能性が高い。
実際にこれが相当なグループであると考えることができると思います。
一方で、ヘッジファンドは、一時的にエクスポージャーを減らすことを望んでおり、
マイニングや潜在的にはマニピュレータ（AI、トレーダーなど）を抱えています。
現在のところ、操作が行われるかどうかを知る方法はないので、この比較の際に操作を考慮することは有用ではありません。
マーケットメイキングの面では、それよりも短くするほうが現実的だと思われる。
これは、ボラティリティを上向きにするのに役立つが、互いに対してボラティリティを下げる。
しかし、マーケットメーカーは市場を操るわけではなく、流動性を提供するだけなので、この分析では面白くない。
しかし、彼らは先物市場を現物市場につなぎとめており、CMEのビットコイン先物はビットコインの価格にとって非常に重要なのです。
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